العنوان: ضد النهج من أعلى إلى أسفل لاختيار الأسهم
المؤلف: جيف جانون
source_url: http://www.articlecity.com/articles/business_and_finance/article_5471.shtml
date_saved: 2007-07-25 12:30:07
التصنيف: business_and_finance
مقالة - سلعة:
إذا كنت قد سمعت مديري الصناديق يتحدثون عن الطريقة التي يستثمرون بها ، فأنت تعلم أن عددًا كبيرًا منهم يستخدمون نهجًا من أعلى إلى أسفل. أولاً ، يقررون مقدار تخصيص محفظتهم للأسهم ومقدار تخصيص السندات. في هذه المرحلة ، يمكنهم أيضًا اتخاذ قرار بشأن المزيج النسبي للأوراق المالية الأجنبية والمحلية. بعد ذلك ، يقررون بشأن الصناعات التي يمكنهم الاستثمار فيها. ولم يتم اتخاذ كل هذه القرارات حتى يبدأوا في تحليل أي أوراق مالية معينة. إذا فكرت بشكل منطقي في هذا النهج للحظة واحدة ، فسوف تدرك مدى حماقته حقًا.
عائد أرباح الأسهم هو معكوس نسبة السعر إلى العائد. لذلك ، فإن السهم الذي تبلغ فيه نسبة السعر إلى الربحية 25 لديه عائد ربح بنسبة 4٪ ، في حين أن السهم مع نسبة السعر إلى العائد 8 لديه عائد ربح بنسبة 12.5٪. وبهذه الطريقة ، فإن سهم P / E منخفض يمكن مقارنته بالسندات ذات العائد المرتفع.
الآن ، إذا كانت هذه الأسهم المنخفضة السعر إلى الربحية تحقق أرباحًا غير مستقرة للغاية أو تحمل قدرًا كبيرًا من الديون ، فقد يكون الفارق بين عائد السندات الطويلة وعائد أرباح هذه الأسهم مبررًا. ومع ذلك ، فإن العديد من أسهم P / E المنخفضة لديها في الواقع أرباح أكثر استقرارًا من أقاربها المتعددة عالية. البعض يستخدم قدرا كبيرا من الديون. ومع ذلك ، في الذاكرة الحديثة ، يمكن للمرء أن يجد سهمًا بعائد أرباح يتراوح من 8 إلى 12٪ ، وعائد توزيعات أرباح بنسبة 3-5٪ ، ولا يوجد دين حرفيًا ، على الرغم من بعض أقل عائدات السندات في نصف قرن. يمكن أن يحدث هذا الموقف فقط إذا قام المستثمرون بالتسوق لشراء سنداتهم دون التفكير في الأسهم أيضًا. هذا منطقي تمامًا مثل التسوق لسيارة دون التفكير في سيارة أو شاحنة أيضًا.
جميع الاستثمارات هي عمليات نقدية إلى نقدية في النهاية. على هذا النحو ، يجب الحكم عليها من خلال مقياس واحد: القيمة المخصومة لتدفقاتها النقدية المستقبلية. لهذا السبب ، فإن نهج الاستثمار من أعلى إلى أسفل أمر غير منطقي. بدء البحث عن طريق اتخاذ قرار أولاً بشأن شكل الأمان أو الصناعة مثل المدير العام الذي يتخذ قرارًا بشأن الرامي الأيسر أو الأيمن قبل تقييم كل لاعب على حدة. في كلتا الحالتين ، لا يكون الاختيار مجرد متسرع ؛ أنه زائف. حتى لو كان استخدام اليد اليسرى أكثر فاعلية ، فإن المدير العام لا يقارن بين التفاح والبرتقال ؛ إنه يقارن الرماة. أيا كانت الميزة أو العيب الكامن الموجود في يد الرامي يمكن تقليله إلى قيمة نهائية (على سبيل المثال ، قيمة التشغيل). لهذا السبب ، فإن استخدام يد الرامي على يد الرامي هو مجرد عامل واحد (من بين العديد) يجب مراعاته ، وليس خيارًا ملزمًا يجب اتخاذه. وينطبق الشيء نفسه على شكل الضمان. ليس من الضروري ولا الأكثر منطقية أن يفضل المستثمر جميع السندات على جميع الأسهم (أو جميع تجار التجزئة على جميع البنوك) أكثر من تفضيل المدير العام لجميع اليساريين على جميع اليمين. لا تحتاج إلى تحديد ما إذا كانت الأسهم أو السندات جذابة ؛ ما عليك سوى تحديد ما إذا كان سهم أو سند معين جذابًا.
الاعمال
وبالمثل ، لا تحتاج إلى تحديد ما إذا كانت "السوق" مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية أو مبالغ فيها ؛ ما عليك سوى تحديد أن سهمًا معينًا مقوم بأقل من قيمته الحقيقية. إذا كنت مقتنعًا بذلك ، فقم بشرائه - فالسوق ملعون!
من الواضح أن النهج الأكثر حكمة للاستثمار هو تقييم أمن كل فرد فيما يتعلق بالآخرين ، وفقط النظر في شكل الأمن بقدر ما يؤثر على كل تقييم فردي. نهج الاستثمار من أعلى إلى أسفل هو عائق غير ضروري. لقد فرضها بعض المستثمرين الأذكياء على أنفسهم وتغلبوا عليها ؛ لكن لا داعي لفعل الشيء نفسه.
ZZZZZZ