اسمحوا لي أن أبدأ ببعض المقاييس اللافتة للنظر التي قد تدفع المستثمر إلى التفكير في شراء أسهم شركة Journal Register Company (JRC). تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لهذه الشركة الجريدة 11.3 ، ونسبة السعر إلى المبيعات 0.93 ، ومتوسط عائد رأس المال لمدة 5 سنوات يبلغ 17.6٪ ، ومتوسط هامش الربح قبل الضريبة لخمس سنوات يبلغ 27.4٪.
الآن ، للأخبار السيئة. تمتلك شركة Journal Register Company نسبة قيمة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين تبلغ 9.07 ونسبة قيمة إلى الإيرادات تبلغ 2.24. من الواضح أن هذه الشركة تتحمل الكثير من الديون. لذلك ، ربما تكون مضاعفات سعر السهم العادي خادعة.
قبل أن أذهب إلى أبعد من ذلك ، اسمحوا لي أن أتوقف لحظة للإشارة إلى حقيقة أنه في حالة Journal Register ، فإن الأسهم التي تشتريها هي أسهم عادية ؛ وهذا يعني أن الأمان مشترك لجميع المالكين. هذا أمر نادر الحدوث في مجال النشر ، حيث غالبًا ما تحتفظ العائلات بالسيطرة على صحفهم من خلال ملكية فئة من الأسهم تتمتع بحقوق تصويت أكبر (كثيرًا).
إذن ، كيف يجب على المستثمر تقييم شركة Journal Register؟ هل يجب عليه استخدام القيمة السوقية لشركة JRC أم قيمة مؤسستها؟ لقد شجعت عادة على دراسة كاملة ودقيقة لجميع الديون عند القيام بأي استثمار. في حالة شركة JRC ، يشكل هذا الدين جزءًا كبيرًا من قيمة مؤسسة الشركة. هل من الأفضل حقًا تجميع الديون وحقوق الملكية معًا لتحديد السعر الحقيقي الذي تبيع به Journal Register؟
أعتقد انه.
هناك حالات تعمل فيها الرافعة المالية الملازمة للديون - هيكل رأس المال الثقيل لصالح حامل الأسهم العادية. أوضح مثال على ذلك هو بيع شركة متنامية وذات رافعة مالية عالية بسعر منافس. يتم تضخيم الزيادة في الأرباح من خلال الدين الثابت ، لأن الدين يخلق نوعًا من نقطة التعادل ، مثل التكلفة الثابتة التقليدية. مثلما يمكن للإنتاج الأكبر أن يعطي فوائد هائلة لمالك مصنع كبير ، أو أن زيادة المبيعات يمكن أن تعطي فوائد هائلة لمالك متجر كبير ، فإن أرباح ما قبل الضرائب الأكبر قبل رسوم الفائدة يمكن أن تعطي فوائد هائلة لأصحاب الأسهم العادية.
هل ينطبق هذا السيناريو على تسجيل المجلة؟ ربما ، لكني لا أعتقد ذلك. على المدى الطويل ، من المرجح أن تكون اقتصاديات صناعة الصحف سيئة للغاية. حتى بالنسبة لخصائص Journal Register ، أتوقع انخفاضًا في التداول بلا نهاية تلوح في الأفق. قد يختلف البعض مع هذا التقييم. ومع ذلك ، أعتقد أنهم مفرطون في التفاؤل. الأداء السابق ليس سوى تقدير جيد للأداء المستقبلي بقدر ما يشبه المستقبل الماضي. أعتقد أن مستقبل نشر الصحف سيكون مختلفًا بشكل كافٍ عن الماضي لجعل أي تقدير لأداء Journal Register المستقبلي بناءً على أدائها السابق غير دقيق تمامًا. لذلك ، بالنسبة للجزء الأكبر ، من المرجح أن تعمل الرافعة المالية الملازمة لهيكل رأس مال Journal Register ضد المستثمر طويل الأجل.
من الناحية الاقتصادية ، فإن أصول Journal Register مرهونة. الواقع القانوني غير هام للمساهمين. لا يمكن للشركة بيع أصولها دون سداد ديونها أو الحفاظ على السيطرة على التدفق النقدي الحر الكافي للوفاء بالتزاماتها. اليوم ، المال رخيص. قد لا يكون رخيصًا جدًا في المستقبل. دفتر اليومية معزول عن تغيرات أسعار الفائدة على قروضه الحالية. ومع ذلك ، لا يمكن للشركة أن تضمن أنه في حالة إعادة تمويل ديونها كما حان موعد استحقاقها ، ستظل رسوم الفائدة منخفضة كما هي اليوم. هذا صحيح لكل الأعمال التجارية ، ولكنه يكتسب أهمية أكبر في حالة Journal Register
الاعمال
Company ، بسبب هيكل رأس المال الثقيل لديون الشركة ، وأسعار الفائدة المنخفضة تاريخياً اليوم ، والاتجاه المستقبلي المحتمل لتداول الصحف.
معًا ، تشكل هذه العوامل الثلاثة نوعًا من العاصفة الكاملة. لكن من المهم أن يتم تقييم الحقائق بهدوء. ليست هناك حاجة للمبالغة. The Journal Register Company ليست في خطر جسيم. لن يكون هناك خطر الإفلاس ، إذا لم تقترض الشركة أكثر ، والتزمت بتدفقها النقدي الحر الكبير لسداد ديونها. تشير نظرة إلى الماضي القريب إلى أنه من غير المرجح أن تتبع الشركة مثل هذا المسار المحافظ. وهذا ليس بالضرورة أمرا سيئا.
قد تكون هناك قيمة في عمليات الاستحواذ المستقبلية. في الواقع ، المناخ الحالي مثالي لإجراء عمليات استحواذ تضيف قيمة حقيقية للشركة. لكن ، الشركات الأخرى التي لديها عمليات قادرة على توليد الكثير من التدفق النقدي الحر بشكل منتظم وجدت نفسها في بعض الأحيان في صعوبات مالية ، بسبب هيكل رأس المال المفرط في الطموح وانخفاض الربحية في الصناعة التي تختارها. أنا لا أقترح أن تجد شركة Journal Register Company نفسها في مثل هذا الموقف. إذا تمت إدارتها بشكل جيد ، فلا يوجد سبب يدعو Journal Register لمواجهة su